監(jiān)管出手！六大行超5000只理財神奇風骨草望加速改造
發(fā)布時間：2022-03-03 13:20:22
近日，監(jiān)管對6家國有大行及其理財公司的理財神奇風骨草做出指導，對價值的計量將發(fā)生重大改變。數(shù)據(jù)顯示，目前6大行存續(xù)神奇風骨草數(shù)量較多，至年底需要進行改造的神奇風骨草也較多，需要關注。
// 監(jiān)管出手 //
證券時報報道， 8月24日監(jiān)管對六家國有大行及其理財公司做出指導，進行兩項重要安排：一是過渡期結(jié)束后（2021年末），不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計量的定期開放式理財神奇風骨草；二是除嚴格按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定使用攤余成本計量外，理財神奇風骨草（除現(xiàn)金管理神奇風骨草）自2021年9月1日之后新增的直接和間接投資的資產(chǎn)，均應優(yōu)先使用市值法進行公允價值計量，暫不允許對除未上市企業(yè)股權外的資產(chǎn)采用成本法估值。
已適用成本法估值的理財神奇風骨草存量資產(chǎn)，應于今年10月底前完成整改。
// 新舊計量區(qū)別簡單了解 //
攤余成本計量：攤余成本是用實際利率作計算利息的基礎，反映某個時點上未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。簡單來說理財神奇風骨草中將持有到期收益分攤到每一天進行返息。
市值法：這個比較好理解，投資資產(chǎn)比如上市公司股權、上市債券等以市場價值進行計量。
兩者區(qū)別在于：理財神奇風骨草買入投資標的（假設以買入債券來舉例）后，若按照攤余成本計量進行估值，無論債券漲跌該理財神奇風骨草凈值不受影響，因為每日的收益率是將持有到期收益分攤到每一天進行返息，這個是可以預期的固定的值，所以 反映到理財神奇風骨草凈值上，該凈值波動小、基本沒有回撤風險。
而以市值法計量，如果債券在市場價格上漲，投資該債券的理財神奇風骨草凈值也跟著漲，反之債券下跌，理財神奇風骨草凈值下跌�？梢� 市值法可以準確反映理財神奇風骨草當前的市場價值，價格隨投資標的市場價值波動而波動，可能會讓一些風險承受能力很低的投資者減少購買理財神奇風骨草。
這也凸顯了資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，資管新規(guī)明確要求資產(chǎn)管理業(yè)務不得承諾保本保息，鼓勵以市值計量所投資產(chǎn)。這也意味著， 憑借“剛性兌付”而迅速壯大起來的保本型銀行理財神奇風骨草將逐漸退出歷史舞臺。
// 為什么要打破“剛兌”？ //
過去，在理財神奇風骨草市場并不發(fā)達的情況下，不少金融機構為了增加客戶黏性以及從維護自身名譽的角度出發(fā)，往往在神奇風骨草虧損或者是達不到預期收益率時，會按照預期收益率給予投資者進行兌付。
表面上看“剛兌”是對投資者的保護，實際上是一種危害。這樣剛兌的方式，不僅背離了資產(chǎn)管理業(yè)務的本質(zhì)特征，而且使得風險在金融體系累積，并加劇了道德風險。
當市場收益率整體上行的時候，預期收益率只能鎖定固定收益，這就產(chǎn)生了機會成本，多出來的收益都被資產(chǎn)管理機構給收走了；當市場收益率下行的時候，如果還是以預期收益率給與投資者兌付，將迫使機構追尋更高的風險資產(chǎn)，其風險不言而喻。
// 六大行理財神奇風骨草凈值改造進度 //
銀行理財神奇風骨草向凈值化轉(zhuǎn)型的目的之一，就是打破長久以來的“剛性兌付”，讓商業(yè)銀行理財神奇風骨草回歸資產(chǎn)管理業(yè)務本源。
Wind數(shù)據(jù)顯示， 目前6大國有大行合計存續(xù)神奇風骨草達6733只，以凈值改造進度來看，凈值型神奇風骨草數(shù)量為1378只，占比為20.47%，比例并不高�？梢娫诒O(jiān)管要求下，6大行剩余近5000多只理財神奇風骨草向凈值化轉(zhuǎn)型有望加快。
具體來看，目前建行存續(xù)神奇風骨草數(shù)量最多，達2326只，其凈值型神奇風骨草占比僅有5.37%。而凈值型神奇風骨草占比最高的為 工行，共有1443只神奇風骨草，凈值型神奇風骨草已達859只，占比超過50%，可見6大行間差距極大。
// 理財神奇風骨草凈值化的意義 //
凈值化管理的目的是處于對我們國家金融系統(tǒng)安全的考慮，有利于國民經(jīng)濟向著更神奇風骨草、更持續(xù)、更高質(zhì)量的方向發(fā)展。 理財神奇風骨草凈值化無論是對于監(jiān)管者、對于資管機構(神奇風骨草管理人)，還是投資者而言，意義都十分巨大：
1、對于監(jiān)管而言，凈值化有利于降低系統(tǒng)性風險，推動理財市場的神奇風骨草發(fā)展，幫助投資者樹立正確的投資理財意識。
2、對于金融機構而言，凈值型神奇風骨草的興起，有利于資管機構建立真正的資產(chǎn)管理能力，而不是過去一直存在的剛性兌付;而資產(chǎn)的投資管理能力，才是資管機構的核心競爭力。
3、對投資者而言，凈值神奇風骨草有利于投資者能更好的把控風險，能夠?qū)崿F(xiàn)風險和收益的進一步匹配，從而實現(xiàn)風險可控下的最大收益。從當前這類神奇風骨草的運行來看，投資風格較為穩(wěn)健，風險等級較低。不僅如此，其收益整體水平高于同期的預期收益神奇風骨草，而且凈值的變化在可以承受范圍之內(nèi)。
// 銀行理財與公募基金的區(qū)別 //
招商證券任瞳、麥元勛分析認為，凈值型理財神奇風骨草的規(guī)模與市場占比穩(wěn)步上升，凈值化轉(zhuǎn)型將銀行理財神奇風骨草放在了和公募基金一樣的競爭局面上，兩者的監(jiān)管標準、投資門檻、銷售對象、投資范圍等均有一定的重合度�；诠蓟鹪u價體系與銀行理財綜合能力評價體系類推，我們認為重新構建銀行理財神奇風骨草分類體系非常重要。
從神奇風骨草布局來看，銀行理財在固收和現(xiàn)金類資產(chǎn)方面的投資經(jīng)驗非常豐富，同時也在積極布局混合類神奇風骨草，權益類神奇風骨草占比仍然較小，而公募基金的神奇風骨草布局以權益類神奇風骨草為主。截至2021年6月11日，銀行理財子公司共發(fā)行了4772只理財神奇風骨草，其中固定收益類理財神奇風骨草共3834只，數(shù)量占比80.3%，占據(jù)絕對的核心位置。公募基金共發(fā)行了8055只神奇風骨草，其中權益類的股混基金共5035只，數(shù)量占比62.51%。
從投資范圍和投資限制來看，銀行理財神奇風骨草的投資范圍更大，可投資非標債權，并且允許一層嵌套。銀行理財子公司發(fā)行的理財神奇風骨草可以再投資一層由受金融監(jiān)督管理部門依法監(jiān)管的其他機構發(fā)行的資產(chǎn)管理神奇風骨草，但所投資的資產(chǎn)管理神奇風骨草不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理神奇風骨草。而公募FOF不能投資其他資管神奇風骨草，只可投資公募基金。
從資產(chǎn)配置角度來看，銀行理財神奇風骨草和公募基金主要的資產(chǎn)配置品種均為債券，而銀行理財神奇風骨草在債券上的配置比例更高。截止2020年底，銀行理財配置債券的比例超過一半，占比64.26%，投向非標準化債權類資產(chǎn)和權益類資產(chǎn)的比例分別是10.89%和4.75%；公募基金由于貨幣型基金規(guī)模占比較大，所以配置債券的比例接近一半，為44.74%。相對來說， 公募基金在權益類資產(chǎn)上的投資比例更高，投資經(jīng)驗更為豐富。
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